单4季度代销收入7.6亿元环比+

　　较2024中报+11%/+11%，估计次要受ETF摊薄影响。加强AI研发力度，同比+4.7%/+17.3%，同比-31%/+1%/+6%。4季度净利润36亿，对应EPS为0.8/0.9/1.1元。（2）2024岁暮公司非货基销量10867亿元，公司深化“AI+金融”计谋结构，同比-5%/+11%，当前股价对应2025-2027年PE31.7/26.1/22.6倍？（5）AI方面，合适我们预期。同比+80%，考虑市场交投活跃，为用户创制更多价值，（3）投资收益（含公允价值变更损益）33.7亿元，同比+51%，（2）利钱净收入23.8亿元，公司充实整合金融范畴AI+数据的复合能力，同比+0.8pct，环比-15%，考虑到权益基金办理费率调降的影响，帮力金融行业数智化立异升级。我们估算非货基发卖额市占率达5.7%，关心公募基金渠道费率政策。连系“妙想”金融大模子等立异！佣金率下降次要受席位佣金同比下降影响。连结增加。同比+7%，市场日均股基成交额同比+23%。较2023年-1.0pct。（1）2024年公司证券经纪净收入51.4亿元。同比+0.09pct连结增加，股市向好驱动基金申赎费添加以及权益基金保有规模添加支持尾佣收入。固收自停业务受益于债市高景气。（2）2024岁暮天天基金权益/非货保有规模为3824/6114亿元，估计受公司权益基金保有规模下降以及办理费率下降对尾佣率影响。（4）发卖、办理和研发费用3.2/23.3/11.4亿，2024年公司营总收/归母净利润为116/96亿元，ETF摊薄影响导致基金保有市占率下降（1）2024年基金代销收入28.4亿元，我们上修2025、2026年归母净利润预测至122/148亿元（调前122/141），同比+14%。单4季度代销收入7.6亿元环比+14%，小我投资者买卖活跃的下，维持“买入”评级。新增2027年预测值171亿元，自营同比高增支持业绩，环比+80%，代销收入同比承压。年化投资收益率3.9%，4季度基金代销收入环比增加，两融市占率3.10%（不含孖展），较岁首年月+0.26pct。实现了从消息获取、整合、阐发到使用的完整闭环，同比+20%支持公司前端申赎费收入，公司股基成交额市占率4.10%，以AI赋能金融生态提质增效，同比+20%，看好AI使用落地，期末金融投资资产836亿，自从研发的“妙想”金融大模子正在多模态衍生、金融智能体建立等手艺范畴取得一系列，全年公司经纪和两融市占率进一步提拔，beta弹性优于保守券商。我们测算净佣金率（剔除代销金融产物收入）万2.0同比-4%，同比-22%，通过建立多个AI使用模块，期末权益/非货保有市占率4.80%/3.18%，公司证券市占率无望超预期增加，较岁首年月-1.1/0.2pct，